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大力推動縱向和橫向發(fā)展,提升行業(yè)盈利

2013-01-23 805 0

 事項:
    2013年1月22日,多部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加快推進重點行業(yè)企業(yè)兼并重組的指導(dǎo)意見》。
    評論:
    兼并重組提升到推動工業(yè)轉(zhuǎn)型升級、加快轉(zhuǎn)變發(fā)展方式、提升國際競爭力的高度
    文件中指出:推進企業(yè)兼并重組是推動工業(yè)轉(zhuǎn)型升級、加快轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的重要舉措,是提升我國經(jīng)濟國際競爭力、進一步完善社會主義基本經(jīng)濟制度的必然選擇,有利于提高資源配臵效率,調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),培育發(fā)展具有國際競爭力的大企業(yè)大集團。
    企業(yè)兼并重組被提升到促進轉(zhuǎn)型、提升競爭力的高度,由此可見,兼并重組將成為未來經(jīng)濟發(fā)展的重要組成部分,尤其是產(chǎn)能過剩行業(yè)提升自身競爭力、優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的利器。
    水泥企業(yè)兼并重組得到明確支持,行業(yè)集中度有望得到進一步提高
    “到2015年,前10家水泥企業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度達到35%”:根據(jù)中國水泥網(wǎng)統(tǒng)計,2012年全國前10家水泥企業(yè)熟料產(chǎn)能達8.39億噸,根據(jù)我們估算,2012年全國新型干法熟料產(chǎn)能約為24.21億噸,假設(shè)落后產(chǎn)能為0.8億噸,則,2012年全國前10家水泥企業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度達到33.56%,距離35%仍有1.44個百分點的差距。在行業(yè)新增產(chǎn)能逐漸減少的情況下,集中度的提升主要依靠行業(yè)兼并重組。
    “形成3-4家熟料產(chǎn)能1億噸以上”:根據(jù)中國水泥網(wǎng)統(tǒng)計,目前我國熟料產(chǎn)能超過1億噸的水泥企業(yè)僅有中國建材(3.02億噸)和海螺水泥(1.51億噸)。我們認為,從公司現(xiàn)有產(chǎn)能、財務(wù)狀況、所在區(qū)域市場集中度綜合考慮,未來具有潛力將產(chǎn)能提升至1億噸的企業(yè)有:中材集團、冀東水泥、華潤水泥。
    水泥企業(yè)縱向延伸產(chǎn)業(yè)鏈得到支持
    鼓勵水泥企業(yè)延伸產(chǎn)業(yè)鏈。鼓勵水泥企業(yè)在做強做大主業(yè)的基礎(chǔ)上兼并重組上下游關(guān)聯(lián)企業(yè),優(yōu)化物流配送,整合發(fā)展預(yù)拌砂漿、商品混凝土及建筑預(yù)制構(gòu)件產(chǎn)業(yè)。鼓勵具有科技研發(fā)優(yōu)勢的建材企業(yè)集團,以并購、產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟等多種方式整合資源,融合咨詢、測試、科研、技術(shù)開發(fā)、工程設(shè)計、安裝調(diào)試、工程承包等業(yè)務(wù),促進運營服務(wù)及生產(chǎn)一體化發(fā)展。
    水泥企業(yè)在橫向兼并收購,擴大規(guī)模的同時,亦可以通過縱向發(fā)展,延長產(chǎn)業(yè)鏈。通過向上游礦山、技術(shù)開發(fā)、工程設(shè)計等方面發(fā)展,將有利于水泥企業(yè)控制成本,并促進水泥行業(yè)技術(shù)的更新?lián)Q代。通過向下游商品混凝土、預(yù)拌砂漿及建筑預(yù)制構(gòu)件產(chǎn)業(yè)發(fā)展,有利于水泥企業(yè)控制下游需求,提升市場話語權(quán)和定價權(quán),維持水泥企業(yè)的合理利潤。
    長期利好西北、華北、西南等區(qū)域集中度較低地區(qū)企業(yè),維持行業(yè)“謹慎推薦”評級
    目前,我國亟待整合區(qū)域主要是西南、華北、和西北地區(qū),這三個區(qū)域市場集中度相對較低,水泥價格亦處在全國較低水平,未來隨著市場集中度的提升,有望帶來行業(yè)盈利能力的改善。但是,由于市場整合通常需要1-2年時間,之后的協(xié)同工作也需要逐步推進,因此,我們認為,此項指導(dǎo)意見出臺有望長期利好西北、華北、西南地區(qū)水泥企業(yè),主要有:冀東水泥、金隅股份、天山股份、青松建化、祁連山。同時,由于此項指導(dǎo)意見明確指出,重點支持優(yōu)勢骨干企業(yè)進行兼并重組,因此,我們認為,此次行業(yè)兼并浪潮將由資質(zhì)較好、資金相對雄厚的行業(yè)龍頭企業(yè)主導(dǎo),主要有:中國建材、海螺水泥、中材股份(下屬天山股份、祁連山、寧夏建材)、冀東水泥。所以,我們相對看好:行業(yè)龍頭-海螺水泥、冀東水泥,擁有區(qū)域優(yōu)勢的金隅股份、天山股份、祁連山。

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